電解銅箔為PCB生產不可或缺的原材料,成本占比約11%。

電解銅箔分為鋰電銅箔(7-20μm)、標準銅箔(12-70μm)、超厚銅箔(105-420μm),其中,鋰電銅箔是電動新能源工業的基礎材料之一,主要應用在鋰離子電池領域,如電力工業系統用屏蔽板和電力多層板、動力用大功率鋰電池、汽車電控系統用撓性線路板、手機用鋰電池和新能源汽車鋰電池等。標準銅箔與超厚銅箔根據其自身厚度及技術應用于不同功率的印制線路板(PCB),在PCB 中,電解銅箔充當電子元器件之間互連的導線,起到導電、散熱等重要功效,不可或缺。

PCB 生產原材料為覆銅板、半固化片、銅球、銅箔等,根據PCB 上市公司財報數據披露的銅箔及覆銅板原材料采購金額占營業成本的比重進行測算,銅箔占PCB 營業成本的比重約11%。

新能源及鋰電池市場帶動下銅箔緊缺并持續漲價,我們的判斷得以驗證。

全球及中國大陸電解銅箔產能過去兩年并無擴張,2015年下半年開始,新能源汽車超預期發展打破了銅箔行業的舊生態,鋰電銅箔緊缺,銅箔大廠紛紛計劃轉產鋰電銅箔,分流部分標準銅箔產能,導致用于PCB 與覆銅板生產的標準銅箔供不應求,持續漲價。銅箔漲價效應已依次傳導至覆銅板與PCB 環節,成本轉嫁通暢,驗證了我們此前對于銅箔漲價及下游市場需求回暖引起的PCB 產業供需關系改善的判斷。我們認為,PCB 行業競爭格局相對分散,在此過程中,議價能力不足、資源獲取能力薄弱的PCB 企業將面臨倒閉情形,PCB 產業集中度將不斷提升。

優質PCB企業與上游銅箔廠簽訂長期合作協議,鎖定原材料供應,凸顯資源優勢。

進入21世紀,隨著全球電子制造產業鏈加速向亞太地區轉移,PCB 產業重心不斷東遷,中國已成全球PCB 產值最大的地區,但全球排名前20的廠家幾乎全部為日本、臺灣、韓國、美國四個國家。在銅箔資源稀缺,價格持續上漲的背景下,資源獲取能力是公司競爭實力的直接體現。2016年10月10日,A 股某PCB 上市公司公告與其上游銅箔供應商簽訂長期合作戰略協議,協議如能最終實施,將有利于公司原材料電解銅箔采購的穩定。此舉為PCB 行業歷史首例,證明中國優質PCB 企業的競爭實力以及可持續、高成長的發展前景,未來能夠以更多資源、更低成本參與到PCB 行業激烈的競爭中并脫穎而出,取代臺韓日及歐美大廠成為全球龍頭。

我們預計銅箔漲價周期將持續至2018年,PCB下游需求市場出現汽車電子、新能源汽車、通訊基站等新的增長動能。環保因素刺激下,PCB產業鏈各環節均率先實現供給側改革,大陸企業有望逐步替代臺日韓成為全球領軍企業,堅定看好【銅箔】【覆銅板】【PCB】板塊性投資機會。